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百年老店Thomas Cook宣布破产 战略股东复星旅文是否

来源: 发布时间:2019-12-02 20:58:36

英国老牌旅游集团托马斯·库克宣布破产,引发了市场的激烈讨论。

据悉,9月23日,托马斯·库克宣布,由于债务谈判失败,该公司已向英国高等法院申请强制清算。第二天,复星旅游新闻(01992)就市场传言发表声明,确认托马斯·库克(thomas cook)向高等法院申请强制清算,称根据这些谈判,该公司没有做出任何出资。

托马斯·库克陷入债务困境

托马斯·库克(Thomas cook)是一家拥有178年历史的旅游公司,拥有186家私营酒店和度假村(近40,000间客房),分布在47个旅游目的地,涵盖8个酒店品牌,94架飞机,覆盖16个国家和地区。就资源和行业声誉而言,它是独一无二的,但其负债累累的运营导致了债务危机。

2018财年,公司资产负债率达到95.6%(2017财年为96.1%),2019财年上半年营运资本净额为21.09亿英镑(2017财年为21.08亿英镑),生息负债总额为19.33亿英镑,负债净额为12.47亿英镑。该公司连续几年处于“高负荷”债务压力之下。

然而,去年,欧洲目的地市场经历了漫长炎热的夏季天气、空中交通管制人员罢工、油价上涨等外部不利因素。托马斯·库克无疑是最受影响的。本公司在2018财年经营亏损,2019财年上半年亏损扩大,导致一些现金流问题和经营困难。

然而,公司未来几天并不乐观,主要是因为一方面,由于外部环境的影响,公司自身的经营现金流出现问题,债务急需解决,导致其经营中没有更多的资本和资源投入,另一方面,竞争对手面临压力,他们在自己的行业中不断获得市场份额。

然而,托马斯·库克管理层做出的一些决定很难理解。尽管经营亏损,债务沉重,托马斯·库克仍通过杠杆收购了大量离线实体店。当时,他的初衷是减少线下竞争对手,获得这些实体店的流量。然而,网上订票越来越明显,效果也不明显。相反,这给托马斯·库克的基金带来了更大的压力,进而限制了资金的流动和流动。

主要原因是股东分散,控制权太弱。据了解,托马斯库克的最大股东目前持有14.17%的股份,而前六名股东持有49.56%的股份。股份相对分散,单一股东的控制权较弱。因此,治理结构容易使董事会完全由管理层控制,缺乏监督机制。

增加代码的重组成本

托马斯·库克(Thomas cook)的长期和短期债务压力太大,他不得不寻求外部帮助,因为他面临经营困难,没有经营现金流供应。碰巧复星的业务与该公司非常匹配。无论是获取资源还是业务协调,这对复星的业务都有很大好处,2015年将会有接触投资,所以谈判开始了。

我们看到的是谈判最终失败了,托马斯·库克破产了。谈判失败的背后是不断增加的重组成本。

在时间维度上,从7月12日开始,托马斯·库克(thomas cook)的资本重组价格(引入复星旅游和核心贷款银行资金)为7.5亿英镑,到8月12日,他提议与债券持有人谈判追加1.5亿英镑的资本投资,最后到9月20日,核心贷款银行代表的主要债权人筹集了2亿英镑。重组成本的增加导致了谈判的最终破裂。

事实上,八月份谈判进行得非常顺利。原本预计10月份登陆,但在最后一刻,托马斯·库克的大债权人苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)和几家银行要求托马斯·库克从市场上再找到2亿英镑支付夏季服务费用。成为杀死骆驼的最后一根稻草。

事实上,最好的结果是重组可以顺利进行,因此托马斯·库克(thomas cook)可以缓解目前的债务问题,复星旅行社也从已经成立的欧洲旅游集团获得了资源。这是互利共赢的结果。然而,不断增加的重组成本阻碍了谈判的继续。复星旅游表示,托马斯库克(thomas cook)未能找到可行的资本重组方案,这令复星旅游感到失望。

财务影响已在很大程度上得到反映。

9月22日,托马斯·库克(thomas cook)宣布,他将进入强制破产程序,而alix partner和kpmg则被认定为资产管理公司(分为不同的公司)。

事实上,托马斯库克进入破产程序后,资产的售价更低。复星旅游希望通过拍卖获得该公司的资源,这在市场成本方面更为有利。业内人士认为,破产保护通常能让收购方在欧美市场更“高效”地赢得被收购企业。

然而,投资者可能想知道托马斯库克(thomas cook)的破产将对复星旅游产生多大影响。就业务而言,复星旅游(Fosun Travel)的主营业务是地中海俱乐部和国内旅游目的地,因为目标用户是业务交叉较少的中高端个人旅游消费者,与托马斯·库克有一家合资公司,但业务量较小,基本上不足以影响,因此基本上不影响可持续经营利润。

值得注意的是,今年上半年,复星吕雯持有托马斯库克11.4%的股权。在会计方面,资产负债表包括指定以公允价值计量的股权投资主体及其变动计入其他综合收益,其价值变动通过股东所有者权益变动表反映。

2018年,权益变动表中权益投资的公允价值净额为-7.3亿元,其中托马斯·库克变动的公允价值净额估计为-6亿元,2019年权益投资的公允价值净额为-3亿元,总变动额约为-9亿元。2019年年中的报告显示,以公允价值计入其他综合收益的股权投资约为2亿元。

由此可见,复星旅游投资的托马斯·库克(thomas cook)的总价值已经下降了约80%。未来报表的影响有限,不会影响归属于母公司的净利润和每股收益。因此,托马斯·库克(thomas cook)此次的破产信息对复星旅游的股价没有重大影响。

总而言之,托马斯库克的破产是市场可以预见的事件。俗话说,塞翁失马,焉知非福。对于复星旅行社来说,托马斯库克的资产可以以更低的成本收购,从而使收购更加“高效”。此外,破产对复星旅游的业务运营几乎没有影响。

资料来源:智通财经

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